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2019年Q1经济数据点评:经济增长好于预期

来源:东方证券股份有限公司Fri Apr 26 2019 07:50:50 GMT+0800 (CST)
          事件:4月17日国家统计局公布一季度经济数据,2019年一季度GDP 同比增长6.4%,与去年Q4持平;3月份,社会消费品零售总额同比增长8.7%,前值(1-2月累计)8.2%;工业增加值同比实际增长8.5%,前值(1-2月累计)5.3%;
    固定资产投资累计同比增长6.3%,前值6.1%。
    工业增长拉动整体经济增速。Q1一、二、三产分别增长2.7%、6.1%、7%,前值3.5%、5.8%、7.4%。其中第一产业增速为2013Q3以来最低,第三产业为2005Q1有该统计以来最低,但第二产业当季同比增速连续两个季度提升,带动整体经济增速企稳,与稳增长政策落地起效有关。
    各个行业工业增加值普遍改善,汽车由负转正。3月工业增加值同比增速8.5%,为2018年以来最高(如果剔除历年1、2月份,则为2014年8月以来最高),环比同样录得2013年9月以来的最快增速。采矿、制造、电力燃气及水的生产和供应业分别增长4.6%、9%、7.7%,前值(1-2月累计)0.3%、5.6%、6.8%,制造业改善幅度最大,其中橡胶和塑料制品业(3月12.6%,1-2月累计2.2%)、通用设备制造业(14.1%,前值4.4%)、纺织业(9%,前值0.2%)改善在8个百分点以上,汽车制造业由负转正,1-2月累计同比-5.3%,3月同比2.6%。
    固定资产投资增速继续改善,但民间投资增速持续下滑。整体固定资产投资来看,自2018年8月起累计同比增速一路上行(含持平),民间固定资产投资2018年全年均维持在8%以上,但今年以来明显下降,3月累计同比6.4%,前值7.5%,这一趋势也与制造业投资的下滑(4.6%,前值5.9%,去年年末9.5%,中枢6.95%)一致;基础设施建设投资继续回升,3月为4.4%,前值4.3%,房地产开发投资完成额累计同比也维持高位(11.8%)。
    剔除通胀因素的消费增速6.67%,前值(1-2月)7.1%,同时居民收入也较去年改善:
    (1)分品类考察消费,3月可选消费品改善更加明显。尤其是家具(12.8%,前值0.7%)、家电(15.2%,前值3.3%)、通讯器材(13.8%,前值8.2%)和化妆品(14.4%,前值8.9%),提升幅度在5个百分点以上;
    (2)收入数据显示,一季度全国居民人均可支配收入累计同比8.7%,与前一季度持平,实际同比6.8%,较前值高0.3个百分点,其中工资、经营、财产、转移收入增速分别为8.7%、8.3%、12.2%、7.3%,前值8.3%、7.8%、12.9%、8.9%,前两者有不同程度改善;
    (3)尽管3月较2月改善,但从整体一季度看,与去年全年情况相比今年的下行压力仍有体现:一季度城镇居民人均消费性支出累计同比6.1%,去年6.8%,这与社零季度数据一致,仅交通和通信、教育文化娱乐服务增速提升。
    总体来说:
    (1)2019年经济开局好于市场预期,生产、消费、投资数据全面回升,这得益于政策落地、效果显著;
    (2)第三产业增速与民间固定资产投资增速表明,宏观经济还没有从稳增长政策拉动转换到企业内生增长,传导仍需时间等待;
    (3)在宽信用与减税降费的支撑下,短期投资与消费仍具有持续性,货币政策边际上的收紧(如减少降准次数、MLF 缩量续作)带来的制约是目前最需要关注的变量。
    风险提示
    经济数据改善后稳增长政策出台与落地进度不及预期;
    中美贸易磋商结果影响国内部分行业供需格局。
    

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